原標(biāo)題：險(xiǎn)企上半年“補(bǔ)血”855億元 超去年全年（主題）

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“借新還舊”推高資本補(bǔ)充債發(fā)行規(guī)模（副題）

記者 胡恩燕 北京報(bào)道

《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)，上半年，保險(xiǎn)行業(yè)通過市場化方式補(bǔ)充資本855.39億元，已超過去年全年540.47億元的規(guī)模。其中，獲批增資192.08億元；發(fā)行資本補(bǔ)充債444.00億元，創(chuàng)近年新高；永續(xù)債發(fā)行約為139.31億元，實(shí)現(xiàn)“破冰”。此外，還有80億元的資本補(bǔ)充債已獲批但尚未發(fā)行。

業(yè)內(nèi)人士指出，市場利率走低背景下，險(xiǎn)企通過“借新還舊”降低發(fā)債成本，是推高上半年資本補(bǔ)充債發(fā)行規(guī)模的原因之一，下半年這一態(tài)勢料將延續(xù)。

股東大手筆增資頻現(xiàn)

上半年，11家險(xiǎn)企獲批增資192.08億元，多家公司短期內(nèi)頻繁獲得股東大手筆增資。

6月25日，太平財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)有限公司（以下簡稱“太平財(cái)險(xiǎn)”）10億元增資獲批。本次增資由現(xiàn)有股東按照原持股比例等比例增加，增資完成后，太平財(cái)險(xiǎn)注冊(cè)資本將達(dá)71.7億元。值得注意的是，太平財(cái)險(xiǎn)上一次增資是在2020年11月，彼時(shí)獲批增資11億元，注冊(cè)資本達(dá)61.7億元。

6月21日，泰康養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡稱“泰康養(yǎng)老”）10億元增資獲批，上述新增資本均由公司股東泰康保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司出資。增資后，泰康養(yǎng)老注冊(cè)資本將由50億元變更為60億元。這也是泰康養(yǎng)老時(shí)隔一年再次拋出增資計(jì)劃。2022年3月，泰康養(yǎng)老10億元增資計(jì)劃獲批，注冊(cè)資本由40億元增至50億元。

短期內(nèi)再度增資的“補(bǔ)血”意圖明顯，一季度償付能力報(bào)告顯示，上述兩家公司的期末最低資本和認(rèn)可負(fù)債均有所上升。其中，泰康養(yǎng)老的核心償付能力充足率為79.35%，綜合償付能力充足率為158.71%，已逼近監(jiān)管紅線。

除獲股東注資外，還有一些險(xiǎn)企通過增資擴(kuò)股引入外部投資者，以進(jìn)行跨界布局。如1月4日獲批增資的愛心人壽保險(xiǎn)股份有限公司，新增3.2億元注冊(cè)資本全部由新增股東北京新里程健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司認(rèn)購。

2022年初，《保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）》（以下簡稱“償二代二期”）實(shí)施，受其對(duì)保險(xiǎn)業(yè)審慎監(jiān)管的三支柱框架修訂的影響，保險(xiǎn)公司的償付能力充足率有所下滑，這一變化從2022年一季度開始顯現(xiàn)，并延續(xù)至今。

東興證券非銀金融組首席分析師劉嘉瑋表示：“償二代二期下，核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率都有一定的下行壓力，今年又是險(xiǎn)企恢復(fù)正常展業(yè)、負(fù)債端全面復(fù)蘇的一年，疊加新金融工具準(zhǔn)則和新保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則的逐步實(shí)施，對(duì)資本要求亦隨之增加。”

“補(bǔ)血”的同時(shí)，“造血”更為重要。今年以來保險(xiǎn)業(yè)整體表現(xiàn)較好，數(shù)據(jù)顯示，前五個(gè)月，保險(xiǎn)業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入2.68萬億元，同比增長10.68%。業(yè)內(nèi)人士表示，隨著資產(chǎn)負(fù)債兩端持續(xù)復(fù)蘇，行業(yè)景氣度有望延續(xù)，險(xiǎn)企有望通過提升盈利能力增加資本實(shí)力，進(jìn)而提升內(nèi)生性資本補(bǔ)充能力。

資本補(bǔ)充渠道不斷拓寬

近年來，監(jiān)管部門支持保險(xiǎn)公司通過適當(dāng)途徑補(bǔ)充資本金，不斷拓寬資本補(bǔ)充渠道。2015年，中國人民銀行與原中國保監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布公告，允許保險(xiǎn)公司在全國銀行間債券市場發(fā)行資本補(bǔ)充債券，以提高保險(xiǎn)公司償付能力和抵御風(fēng)險(xiǎn)能力。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年底，資本補(bǔ)充債累計(jì)發(fā)行規(guī)模超3500億元，是當(dāng)前行業(yè)最主要的債務(wù)性資本補(bǔ)充工具。記者統(tǒng)計(jì)，今年上半年發(fā)行的九只10年期保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充債總規(guī)模為444億元。

除增資和傳統(tǒng)的資本補(bǔ)充債外，2022年9月，《關(guān)于保險(xiǎn)公司發(fā)行無固定期限資本債券有關(guān)事項(xiàng)的通知》實(shí)施，明確險(xiǎn)企可通過發(fā)行無固定期限資本債券（即“永續(xù)債”）補(bǔ)充核心二級(jí)資本，此舉再度拓寬險(xiǎn)企外源性資本補(bǔ)充渠道。今年3月10日，中國太平保險(xiǎn)控股有限公司發(fā)行永續(xù)債，初始年分派率為6.40%，總規(guī)模為20億美元。永續(xù)債這一險(xiǎn)企融資“補(bǔ)血”新工具實(shí)現(xiàn)“破冰”。

從資本屬性來看，傳統(tǒng)的資本補(bǔ)充債主要補(bǔ)充附屬一級(jí)資本，永續(xù)債則補(bǔ)充核心二級(jí)資本。一位債券承銷人士對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示：“監(jiān)管部門對(duì)綜合償付能力充足率及核心償付能力充足率都設(shè)定了底線要求，險(xiǎn)企需要同時(shí)滿足二者要求。而只有核心資本才能提升公司核心償付能力充足率，附屬資本僅能改善保險(xiǎn)公司綜合償付能力充足率。”

資本補(bǔ)充債發(fā)行成本驟降

值得注意的是，在上半年發(fā)行的444億元資本補(bǔ)充債中，至少有275億元涉及“借新還舊”，占比超六成。從整體情況看，與自2015年此類債券發(fā)行以來普遍在5%以上的票面利率相比，今年發(fā)債成本在市場利率走低的背景下驟降，票面利率大多在3%至4%之間。

2月3日，農(nóng)銀人壽保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡稱“農(nóng)銀人壽”）發(fā)布公告稱，公司將于3月5日行使贖回權(quán)，盡數(shù)贖回35億元規(guī)模的“18農(nóng)銀人壽”。該期債券發(fā)行于2018年3月1日，票面利率為5.55%。在上述債券全部贖回后不久，3月30日，農(nóng)銀人壽發(fā)行規(guī)模同樣為35億元的“23農(nóng)銀人壽資本補(bǔ)充債01”，票面利率為3.67%。

5月24日，中國人民人壽保險(xiǎn)股份有限公司發(fā)行了總規(guī)模為120億元的“23人民人壽資本補(bǔ)充債01”，票面利率為3.32%。該公司于5月18日贖回的同等規(guī)模資本補(bǔ)充債“18人民人壽”，票面利率為5.05%。

6月1日， 中國人民保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“人保集團(tuán)”）發(fā)行總規(guī)模為120億元的“23人保集團(tuán)資本補(bǔ)充債01”，票面利率為3.29%。6月7日，人保集團(tuán)披露，贖回規(guī)模為180億元的10年期資本補(bǔ)充債券。據(jù)悉，該債券發(fā)行于2018年6月，票面利率為4.99%。而今年6月7日恰為其第五個(gè)計(jì)息年度的最后一日。

除了上述幾家公司“無縫銜接”進(jìn)行“借新還舊”外，還有公司上半年發(fā)行的資本補(bǔ)充債規(guī)模與其2018年發(fā)行規(guī)模等同，只不過贖回權(quán)行權(quán)日在下半年，目前尚未有贖回動(dòng)作。

“按照監(jiān)管要求，在滿足行使贖回權(quán)后償付能力充足率不低于100%且資本補(bǔ)充債發(fā)行滿五年的前提下，發(fā)行人可以贖回已發(fā)行的資本補(bǔ)充債券。”上述承銷人士介紹。

Wind數(shù)據(jù)顯示，險(xiǎn)企于2018年發(fā)行的資本補(bǔ)充債票面利率介于4.8%至5.5%區(qū)間，今年剛好到第五個(gè)計(jì)息年度。上述承銷人士表示，在今年市場利率走低的情況下，符合行使贖回權(quán)條件的險(xiǎn)企“借新還舊”是必然選擇，這也是推高今年上半年資本補(bǔ)充債發(fā)行規(guī)模的原因之一，預(yù)計(jì)下半年這種情況將延續(xù)。

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