歷經(jīng)一年多的資本運作，浙商南存輝掌舵下的“正泰系”光伏業(yè)務(wù)版圖已然浮出水面。

6月4日晚間，正泰電器（601877.SH）發(fā)布分拆控股子公司正泰安能數(shù)字能源（浙江）股份有限公司（以下簡稱“正泰安能”）至上交所主板上市預(yù)案。這意味著，正泰電器旗下的戶用光伏業(yè)務(wù)平臺正泰安能距離上市更近一步。

往前追溯，正泰電器還完成收購?fù)櫻b備（002150.SZ）的控制權(quán)，并將光伏逆變器及儲能業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)整合置入通潤裝備。不僅如此，正泰電器還剝離了光伏電池組件資產(chǎn)主體——正泰新能科技有限公司（以下簡稱“正泰新能”）至控股股東正泰集團。目前，正泰新能已經(jīng)在一級市場上完成了B輪融資。

(資料圖片僅供參考)

圍繞正泰電器展開的一系列資本運作，“正泰系”——正泰安能（戶用光伏業(yè)務(wù)平臺）、通潤裝備（光伏逆變器及儲能業(yè)務(wù)平臺）和正泰新能（光伏組件業(yè)務(wù)平臺）有望在資本市場上打開新的想象空間。

6月8日，對于通潤裝備是否會修改股票簡稱，以彰顯“正泰系”和逆變器/儲能業(yè)務(wù)方向，通潤裝備證券部人士向《中國經(jīng)營報》記者表示，“不便透露，以公告為準(zhǔn)。”另外，至于未來正泰新能IPO的考量，正泰方面并未給予具體回應(yīng)。

分拆戶用光伏平臺上市

正泰電器成立于1997年8月，其淵源可追溯至南存輝于上世紀(jì)八十年代與友人創(chuàng)辦的樂清縣求精開關(guān)廠。2010年1月上市時，正泰電器已經(jīng)成長為低壓電器市場的龍頭企業(yè)。

2006年，長期經(jīng)營傳統(tǒng)電氣設(shè)備的南存輝開始謀求轉(zhuǎn)型，進(jìn)軍光伏制造環(huán)節(jié)，3年后又進(jìn)入光伏電站環(huán)節(jié)。目前，正泰電器的電站業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司業(yè)績增長的重要支撐，其中浙江正泰新能源開發(fā)有限公司主要從事集中式光伏電站的開發(fā)、建設(shè)、運營，正泰安能則專注于戶用光伏能源運營服務(wù)。

公開信息顯示，正泰安能成立于2015年，注冊資本24.38億元，專注于為農(nóng)村用戶提供屋頂光伏系統(tǒng)的合作開發(fā)、銷售、勘測設(shè)計、安裝及售后運維的全解決方案。目前，已經(jīng)發(fā)展成為國內(nèi)規(guī)模最大的戶用光伏能源運營服務(wù)商。

近年來，在國家“雙碳”與“鄉(xiāng)村振興”兩大戰(zhàn)略的指引下，正泰安能業(yè)務(wù)快速增長，市場區(qū)域覆蓋山東、河南、河北、安徽、浙江等23個省份，近1200個區(qū)縣。截至2022年年底，公司累計開發(fā)戶用光伏裝機超過15GW，終端家庭用戶超80萬戶。僅2022年單年度完成裝機7.5GW，市場占有率近30%。

受益于此，正泰安能盈利能力逐年提升。2020年～2022年，正泰安能營收分別為16.33億元、56.31億元、137.04億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2.53億元、8.67億元、17.53億元。公告顯示，正泰電器2022年度合并報表中按權(quán)益享有的正泰安能的凈利潤占?xì)w屬于上市公司股東凈利潤的比重為30.76%。

按照分拆上市預(yù)案，正泰電器將正泰安能分拆至上交所主板上市。目前，正泰電器直接和間接持有正泰安能64.13%的股權(quán)，為正泰安能控股股東。本次分拆完成之后，正泰電器對正泰安能仍擁有控制權(quán)。

正泰電器方面稱，“正泰安能作為上市公司下屬唯一的戶用光伏業(yè)務(wù)平臺將實現(xiàn)獨立上市，正泰電器與正泰安能的主業(yè)結(jié)構(gòu)將更加清晰。正泰安能可更好地從資本市場獲得股權(quán)或債務(wù)融資以應(yīng)對現(xiàn)有業(yè)務(wù)及未來擴張的資金需求，提升盈利能力和綜合競爭力。”

近年來，光伏電站資產(chǎn)在資本市場越發(fā)被看好。某光伏上市公司董秘曾向記者談及光伏公司分拆的邏輯稱：“光伏電站運營和制造端屬于不同性質(zhì)的運營和盈利模式，會影響投資者評判，不利于公司整體估值。”

上市公司分拆是資本市場優(yōu)化資源配置的重要手段。2022年1月，中國證監(jiān)會正式公布《上市公司分拆規(guī)則（試行）》，這也為光伏企業(yè)分拆子公司上市提供了依據(jù)和政策支持。

記者注意到，除了正泰電器，部分光伏企業(yè)也在謀劃子公司分拆上市事宜。比如，2023年4月，天合光能（688599.SH）宣布擬籌劃控股子公司天合智慧分拆上市，后者為天合光能旗下分布式光伏業(yè)務(wù)平臺。同月，晶盛機電（300316.SZ）宣布擬分拆子公司美晶新材上市，后者為晶盛機電旗下石英坩堝業(yè)務(wù)平臺。

騰挪逆變器和儲能板塊

作為正泰電器業(yè)務(wù)的重要組成部分，南存輝對光伏逆變器和儲能業(yè)務(wù)板塊也進(jìn)行了資本騰挪。

2022年11月，正泰電器發(fā)布公告稱，公司及一致行動人溫州卓泰企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）通過支付現(xiàn)金方式收購?fù)櫻b備106955115股股份（約占通潤裝備總股本的29.99%），轉(zhuǎn)讓價款總額為10.2億元。交易完成后，通潤裝備控股股東將變更為正泰電器。同時，正泰電器將控制的光伏逆變器及儲能業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行整合（即正泰電源的控制權(quán)），并在整合完成后以現(xiàn)金對價轉(zhuǎn)讓給通潤裝備。

2023年2月，正泰電器、上海摯者、上海綽峰以現(xiàn)金方式分別將持有盎泰電源（持有正泰電源控制權(quán)的持股平臺）86.97%、9.93%、3.10%的股權(quán)（合計100%股權(quán)）轉(zhuǎn)讓給通潤裝備，轉(zhuǎn)讓價款合計8.4億元。交易完成后，通潤裝備成為正泰電器控股子公司，并通過控股盎泰電源取得正泰電源的控制權(quán)。

這也意味著，正泰電源的光伏逆變器和儲能業(yè)務(wù)將借助通潤裝備資本平臺大展拳腳。正泰電器方面表示，此次交易有助于整合雙方全球銷售渠道和資源，進(jìn)一步提高光伏逆變器和儲能產(chǎn)品的品牌影響力，提高全球市場占有率；同時，有利于進(jìn)一步體現(xiàn)雙方在技術(shù)、產(chǎn)品方面的協(xié)同優(yōu)勢，充分發(fā)揮通潤裝備在機電鈑金制造領(lǐng)域長期深耕積累的技術(shù)優(yōu)勢與集成經(jīng)驗，通過逆變器鈑金件、儲能柜金屬外殼等高質(zhì)量產(chǎn)品的供應(yīng)實現(xiàn)新能源業(yè)務(wù)降本增效。

通潤裝備成立于2002年10月，是一家從事金屬工具箱柜、機電鈑金等業(yè)務(wù)的企業(yè)。2022年，通潤裝備實現(xiàn)營業(yè)收入16.78億元，同比下滑12.65%；歸屬于上市股東的凈利潤1.49億元，同比增長3.59%。

正泰電源成立于2009年7月，主要從事光伏逆變器、儲能變換器及系統(tǒng)集成研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)。2021年實現(xiàn)營收8.99億元，凈利潤0.45億元；2022年1～10月，其實現(xiàn)營收9.21億元，凈利潤0.56億元。

長期以來，正泰電源深耕布局優(yōu)質(zhì)海外市場，在北美、亞太、巴西等國家和地區(qū)搭建起成熟、高效的銷售網(wǎng)絡(luò)體系。據(jù)IHS統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021年度正泰電源逆變器產(chǎn)品已占據(jù)北美工商業(yè)光伏市場份額的32.50%，并占據(jù)韓國光伏市場份額的18.30%，市場占有率位居韓國第一。

隨著下游光伏、儲能業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，正泰電源也迎來業(yè)績高速增長期。2022年1～10月，正泰電源光伏逆變器出貨量累計為3.13GW，同比增長142.27%。

對于未來通潤裝備是否會修改股票簡稱，進(jìn)而彰顯“正泰系”逆變器和儲能業(yè)務(wù)方向？通潤裝備證券部人士向記者表示：“不便透露，以公告為準(zhǔn)”。

剝離整合組件業(yè)務(wù)

基于光伏上游原材料價格劇烈波動等市場背景，南存輝選擇將組件業(yè)務(wù)剝離，并繼續(xù)投資。

2022年4月，正泰電器發(fā)布出售資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易公告稱，全資子公司浙江正泰太陽能科技有限公司（以下簡稱“正泰太陽能”）擬與公司控股股東正泰集團等共計13名受讓方簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。

正泰太陽能將其持有的資產(chǎn)整合完成后的正泰新能100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給正泰集團等受讓方，交易總對價為22.5億元。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，正泰電器不再持有光伏組件制造業(yè)務(wù)資產(chǎn)。

對于組件業(yè)務(wù)剝離正泰電器的原因，正泰電器方面表示，首先，這將有效減少上游原材料價格的擾動，對公司整體毛利率有一定程度的提升，增加公司盈利能力的穩(wěn)定性。其次，可有效降低光伏行業(yè)技術(shù)迭代所需大量投入及其不確定性可能帶來的較大風(fēng)險對上市公司的影響，同時控股股東等受讓方將繼續(xù)保持投資，且與電站開發(fā)運營業(yè)務(wù)保持協(xié)同。最后，可補充營運資金，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，支持低壓電器、新能源電站開發(fā)運營等業(yè)務(wù)的擴張資金需求。

數(shù)據(jù)顯示，截至2022年9月30日，正泰新能資產(chǎn)總額140.71億元，負(fù)債總額120.36億元，凈資產(chǎn)20.35億元。2022年前三季度，正泰新能營收為149.75億元，凈利潤2.16億元。光伏咨詢機構(gòu)InfoLink Consulting的數(shù)據(jù)顯示，2022年，正泰新能在全球光伏組件出貨排名中位列第七。

未來，正泰新能將在電池組件領(lǐng)域進(jìn)一步擴大規(guī)模競爭力。其官網(wǎng)顯示，2023年，正泰新能電池和組件產(chǎn)能會分別達(dá)到45GW和50GW；到2025年，電池和組件產(chǎn)能將分別達(dá)到90GW和100GW。

記者注意到，目前，正泰新能在一級市場備受資本熱捧。2023年1月，正泰新能宣布完成15億元B輪融資，由鋆昊資本領(lǐng)投，高瓴資本、中金資本、朝希資本等參與，資金將用于正泰新能TOPCon電池組件的產(chǎn)能擴張。

對于未來正泰新能是否考慮IPO？正泰電器方面未向記者明確回應(yīng)。

值得一提的是，過去3年，隨著光伏原材料等供應(yīng)緊張且價格飛漲，新老玩家紛紛加碼光伏垂直一體化布局，以降成本、保安全。正泰新能則通過投資參股多晶硅和硅片企業(yè)的方式，向上游環(huán)節(jié)延伸。

其中，青海麗豪半導(dǎo)體材料有限公司（以下簡稱“麗豪半導(dǎo)體”）便是正泰新能等“正泰系”相關(guān)方參股的多晶硅企業(yè)。麗豪半導(dǎo)體成立的當(dāng)年12月和次年9月，先后完成了A輪融資和B輪融資，“正泰系”則都進(jìn)行了投資。

此外，正泰新能還與美科股份等硅片企業(yè)保持密切合作關(guān)系。美科股份招股書（上會稿）顯示，正泰新能持有美科股份3.5%股份，是美科股份前5名股東之一。

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