網易究竟是一家什么公司?這個問題似乎難有定論。

如果用財報數字去衡量，那網易應該是一家游戲公司，游戲一直以來都是網易公司的營收大頭，常年占據總營收比重一半以上。但每當提到網易，我們腦海中又常常會浮現網易云音樂、網易有道、網易嚴選等等和游戲毫不相干的產品;因為養豬，我們還更習慣于網易的另一個外號“豬廠”。

網易看上去興趣廣泛，氣質復雜，文化和價值觀模糊，但就是這樣一家公司，仍然在源源不斷吸引著欣賞她的投資者。

6月11日上午9點30分，網易正式在港交所掛牌，開盤上漲8.13%，截至收盤，網易股價漲5.69%，報130港元，市值達4458.21億港元。回想20年前在納斯達克的那次“流血上市”——首日即破發，加之美聯儲宣布加息，流動性降低，互聯網泡沫破裂……網易這次回港二次上市可謂風光。

這次上市的一個背景是，網易近一年自從進行了大刀闊斧的改革，終于重回增長軌道。據其5月20日發布的2020年第一季度財報，Q1網易營收170.6億元，超市場預期的156.54億元，同比增長18.3%。增長的關鍵在于穩住了游戲，Q1網易核心游戲業務表現強勁，占總營收的比重近80%，環比增長16.5%，創近兩年新高。

這也是網易去年選擇剝離電商這一拖累后的結果。去年9月，網易考拉以20億美元身價委身阿里，被認為是丁磊放棄電商賽道的標志。減負電商重新聚焦游戲后，資本市場給予了網易積極的反饋，Q1財報發布后，網易股價整體漲幅已超50%，一改近年來市值腰斬的頹勢。

剝離電商背后體現的是網易的邊界意識。它符合丁磊的一貫作風：不過分執著于風口，對待成本和收益小心謹慎，精明，見壞就收。事實上，這種邊界感也一直存在在網易20多年來的發展歷程中。

1.業務的“邊界”

盡管網易看上去興趣廣泛，但仔細看會發現，網易有道、網易云音樂和網易嚴選等等這些它如今堅持的產品和業務，沒有一個是所謂的“風口”。網易代表的教育，網易云音樂代表的藝術，還有網易嚴選代表的品牌，都是先于互聯網的存在。

網易真正“錯過”的風口，是2008年的社交，2009年的視頻網站，2011年的團購，2014年的P2P，2015年的O2O，2016年的直播，2017年的共享經濟，2018年的短視頻……

這些都是丁磊判斷燒錢太狠而盈利無期的新興行業，是“邊界”外的東西。在參加吳曉波的節目《十年二十人》錄制時，他曾明確過自己的原則，“過去這十幾年的風是很多……但好多都是一陣妖風。我們更愿意在自己熟悉的領域里面做好自己的事情，不熟悉的領域，我們一律不碰。”

現在網易選擇堅持的，一種是丁磊真正有興趣、覺得這件事有價值的，比如網易云音樂。為了這個心頭好，丁磊會和技術團隊反復調試20多遍網易云音樂App播放界面黑膠唱片的轉速，參加旗下電音廠牌舉辦派對現場打碟，他在網易云音樂的賬號名稱是“網易UFO丁磊”，動態至今都更新得很勤快。

另一種則是丁磊認為能給公司帶來盈利機會的，比如網易有道。去年9月剝離電商業務，10月迎來網易有道紐交所上市后，網易更改了財報披露方式，業務板塊從原先的游戲、電商、廣告、創新及其他，調整為了游戲、網易有道和創新及其他，某種角度看可以理解成網易有道終于肩負起了它“賺錢養家”的責任。

從最新的招股書來看，不管是網易云音樂還是網易有道，都還沒盈利，但丁磊覺得值得。它們是“邊界”以內的東西。

也有一些業務曾經在邊界以內，但后來又被踢出邊界的。網易考拉是最顯眼的案例，它所代表的網易電商甚至一度被丁磊視作網易除游戲外的第二增長曲線。而考拉的出局也曾讓很多人尤其是網易的員工覺得不解，被阿里收購前，考拉仍然是跨境電商賽道的行業龍頭，且為公司貢獻的毛利率一直在慢慢改善。但丁磊覺得等不了，原因大部分還是他認為的“燒錢太狠而盈利無期”，又或兼而有之的，是他真的沒興趣了。

如果是一個野心勃勃的創業者，或許他/她會選擇死磕，因為已經到達了如此高度，哪怕將燒再多錢。但這次的老板是丁磊，他的經驗和原則決定了他不會做繼續下去的選擇。

看上去，丁磊所有的堅持與放棄都帶著幾分任性，而支撐起他這份任性的，是游戲。

因為游戲業務，網易才有錢能活下來。在早期網易最困難的一段日子，游戲曾挽救其于水火——《西游》系列讓網易起死回生，《夢幻西游》成為當時中國同時在線人數最高的網游，隨著代理《魔獸世界》《爐石傳說》《風暴英雄》等游戲，網易股價一路重回巔峰。時至今日，游戲也是網易最賺錢的業務，毛利率一直保持在60%左右，是十分健康的盈利方式。

根據此次的招股書，2019年全年在線游戲服務營收464.2億元人民幣，占總營收78.4;今年Q1游戲營收為135.2億元，占總營收比重達到79.2%。

游戲就像是網易的護身符，它帶來源源不斷的財富給了網易任性發展其他業務的資本。但丁磊對游戲業務營收增速的潛在瓶頸不是也不是沒有估計，事實上，他隨時都保持著危機感，尋找第二增長曲線是一種表現，讓網易有邊界也是一種表現。

某種程度上，現在的游戲業務也決定了網易的邊界有多寬。

2.丁磊的“邊界”

丁磊的邊界在于，他不會讓自己失去對于網易的控制權。

早在2000年網易納斯達克IPO前，丁磊對網易的持股比例就高達68.7%，上市稀釋后，仍高達58.5%。這樣的比例在赴美上市的中國互聯網企業中十分罕見。

2000年網易還只是一家有著200多名員工的小企業，到20年后的今天，網易已經成長為有超過1.8萬名員工的大集團。而即便如此，丁磊對網易的控制仍未改變。

網易向港交所提交的招股書顯示，丁磊目前對公司有絕對控制權，他是網易目前的第一大股東，持有14.56億股，占總股本比重高達44.7%。而第二大股東Orbis Investment Management Limited，持股僅1.674億股，占總股本的5.1%。這是唯二兩個網易持股超過5%的股東。

對比和網易同一年上市的搜狐，張朝陽長期只持有搜狐20%的股權，雖然到2018年增加至了25.64%，但搜狐前20大機構股東共持有其52.81%股權，張朝陽早已失去了對搜狐的控制權;再對比阿里巴巴和馬化騰，其創始人的持股比例更低——馬云持股阿里巴巴6.2%，馬化騰則持股騰訊約8.6%。

丁磊不是沒有釋放更多股權給外界的選擇，他完全可以像騰訊或是華為那樣，推出員工持股等等類似舉措，但他確實沒有這樣做。

這可能又是一個“一朝被蛇咬，十年怕井繩”的故事。20年前網易納斯達克上市的時候，丁磊曾聘請國際職業經理人團隊協助IPO進程，讓臺灣人黎景輝擔任網易CEO，自己則轉任首席技術官。然而這到后來演變成了那場著名的“丁黎之爭”，丁磊險些被黎趕走，最后還是靠的超過5成的絕對控股權化解了危機。這慢慢讓丁磊養成了一種邊界意識。

高持股比例決定了網易會很明顯地帶有丁磊的個人風格，就像有人評論的，“網易更像丁磊的私人公司”。

這也不可避免地造成過一些問題。有離職員工評價過丁磊“吝嗇”、“保守”和“隨意”，事實上，網易諸多出走的前高管，比如當了陌陌CEO的唐巖，YY董事長的李學凌還有猿題庫創始人的李甬，多少都和丁磊的強勢有關。

但丁磊似乎不曾改變什么，可能是經歷所致，也可能因為性格，在接受《人物》雜志的一次采訪中，他形容自己，“我性格直接，包容性差，所以只能給自己標一個真小人，而不是真君子……但是坦蕩蕩很重要啊。”

很大程度上，丁磊的格局也決定了網易能夠到達的高度。一個必須承認的事實是，中國互聯網剛剛興起時的“三大門戶”新浪、搜狐和網易，到現在唯有網易后勁十足。目前網易的最新市值是564.4億元美元，而新浪和搜狐加起來還不到24億美元。某種程度，丁磊讓網易變成了中國互聯網世界的一個孤例。

很難說丁磊是不是成功了，但他的確讓97年的網易堅持到了現在。換個角度看，這個精明的浙江商人身上反而帶有一種浪漫和傳奇色彩。他的邊界和網易的邊界相互影響，很多時候又很難分得開。

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