4月27日，一夜暴“負”的油價緣何產生?時代周報記者從多位期貨從業人員處進一步了解到，一方面，受疫情影響，原油供大于求，庫容不足導致空頭逼倉;另一方面，多頭交易商急于在合約到期前平倉，拋售此起彼伏。后續不排除WTI原油6月、7月合約也出現類似負值情況。

負油價的沖擊波并未散去。4月27日， 西得克薩斯中間基原油(WTI)期貨6月合約在亞洲交易時段的跌幅又在擴大，截至當日晚間發稿時，報12.95美元/桶，跌幅達23.55%。

2020年，金融市場“黑天鵝”一次又一次刷新人們的認知。北京時間4月20日晚，全球油價經歷了“史詩級”跌破負值，WTI原油5月期貨合約暴挫305.97%，盤中最低觸及-40.32美元/桶，為1946年美國有原油交易數據以來的最低水平。

4月27日，一夜暴“負”的油價緣何產生?時代周報記者從多位期貨從業人員處進一步了解到，一方面，受疫情影響，原油供大于求，庫容不足導致空頭逼倉;另一方面，多頭交易商急于在合約到期前平倉，拋售此起彼伏。后續不排除WTI原油6月、7月合約也出現類似負值情況。

與此同時，近日，市場對芝加哥商品交易所(CME)關于交割、風控的問題掀起諸多爭議，甚至有質疑其不久前更改交易規則、允許負油價出現，存在“操縱”嫌疑。

誠然，負油價帶來的既有“痛”，眾多多頭投資者，尤其是未能及時移倉的投資者，慘遭爆倉，甚至穿倉。但也有反思和警示，市場極端情形下的政策儲備、應急風控處理，受到空前重視。

時代周報記者了解到，自上周以來，除機構外，上交所、上期所、中金所等證券期貨交易所也紛紛出臺相應舉措。

4月27日下午，工商銀行公告，鑒于近期美國原油期貨出現了負價現象，大宗商品市場波動較大，該行決定自北京時間4月28日上午9時起，暫停賬戶原油、賬戶天然氣、賬戶銅和賬戶大豆全部產品的開倉交易。

庫容不足繼續壓制油價

北京時間4月21日凌晨，即將到期的WTI原油期貨5月合約出現瀑布式暴跌，史上首次跌至負值區域。

而在創下歷史低位以后，油價在上周一度出現反彈，最高幅度超過20%。但風暴尚未終結，進入新的一周，又現動蕩行情。

4月27日早盤，WTI原油期貨6月合約價格持續下探，臨近9時15分，跌幅擴大至10%以上，油價跌破16美元/桶。

受疫情影響原油供大于求，似乎已成為打壓油價的一個“魔咒”。

4月26日，川財證券能源行業分析師陳峻在接受時代周報記者采訪時表示：“目前全球原油存儲庫容在72億桶左右，且已有90%以上的庫容被占用，全球都面臨沒有庫容存儲原油的問題。特別是今年3月初美國疫情暴發以來，美原油庫存加速上升，已臨近歷史峰值。”

另據央視財經報道，近日，美國海岸警衛隊在社交媒體上發布的視頻顯示，在美國加州附近海域約30艘油輪已經下錨，滿載超過2000萬桶原油的油輪無處可去，只能停泊在長灘到舊金山灣之間的海域。其中有20艘油輪已經停在附近海域近一周時間。這些郵輪所載運的原油量相當于全球一天耗油量的20%。

上述期貨分析師指出，在全球油市存儲緊張的局勢下，預計未來很長一段時間內，國際油價都不容樂觀。

而WTI原油期貨5月合約跌至負值，事實上還與其交割日臨近有很大關聯。為避免實物交割或強制平倉，交易商急于平掉5月合約，從而涌出大量賣盤。

有私募對沖基金研究員向時代周報記者解釋，在4月20日晚10點左右，還有不少對沖基金在籌劃套利交易，即買入5月合約完成原油現貨交割，再將原油現貨拿到6月合約拋售。

但很快，他們發現，由于庫容不足，找不到油庫存儲現貨，此番套利根本無法操作。于是，應急響應紛紛拋售WTI原油期貨5月合約止損，這也放大了該合約在臨近收盤時的跌幅。

“5月合約要在21日到期交割，之前大多數交易機構已將資金轉移到6月合約，流動性已是近枯竭狀態，大量拋盤造成的不合常理下跌其實合乎情理。”該研究員稱。

針對性舉措提升風控

高盛新近報告警告，因全球儲油空間可能在未來三到四周內耗盡，美國原油期貨暴跌可能重演。現在并沒有進入供需開始平衡的轉折期，可能還要過4―8周，才可以放心斷言，油市出現了底部。

4月27日，興業證券資深投顧史應召回復時代周報記者，雖然油價歷史低位十分誘人，但無論是通過現貨、期貨還是ETF抄底，都存在巨大的操作難度和交易風險。此外，原油價格既受到全球供需情況的影響，也會受到國際政治經濟局勢和投資者情緒影響，對個人投資者來說需格外謹慎。

相較于國際市場原油期貨的劇烈震蕩，我國原油期貨市場目前運行平穩，這與制度設計相關。永安期貨業務經理江豐解釋稱，上海原油期貨是賣方進庫，生成倉單，買方買倉單。因此，對上海原油期貨而言，交割庫擴容，滿足買賣雙方對實物交割的要求，就不會出現過分異常走勢。

4月22日，上海期貨交易所理事長、上海國際能源交易中心董事長姜巖也向時代周報記者表示，為應對疫情帶來的市場波動，上期能源一方面，通過原油期貨套保審批與交割環節的聯動、穩步擴充交割庫容，滿足實體企業對沖風險和實物交割需求;另一方面，堅持市場化、法治化原則為導向，精細化風險管理，密切摸排會員投資者風險狀況，科學動態調整保證金、漲跌停板，保證市場平穩運行，為實體企業提供切實有效和可靠的風險管理工具和場所。

據了解，今年4月以來，上期能源五次擴充原油期貨交割倉庫庫容，在原有355萬立方米的基礎上，累計擴容415萬立方米，增幅逾117%。

負油價出現后，4月21日，上期能源發布《關于做好市場風險控制工作的通知》。4月24日，與大商所、鄭商所協同公告，自5月6日當晚起，恢復商品期貨及期權相關品種夜盤交易。

同日，又發布了新修訂的《上海期貨交易所風險控制管理辦法》，對同方向連續多個單邊市情況下的風控措施進行統一和完善，主要目的在于應對復雜的國際環境和劇烈的市場變化，積極穩妥地防范和化解市場風險。

4月23日，上交所總經理工作報告中也提到，2020年要切實防控市場重大風險。防止股票市場出現異常波動，完善系統性風險防控指標體系和分析模型，加強風險監測研判，研究完善針對極端情形的政策儲備。

暴跌沖擊余波未了

4月27日，時代周報記者還從多位資深期貨人士處了解到，此輪油價暴跌給原油市場帶來的影響不容小覷：首先，臨近交割時，相關規則可能會被鉆空子;其次，原油市場的下方“地板”被打破，低油價下做多也不再風險可控。

但此前，有華爾街大型宏觀經濟型對沖基金經理透露，他們現在最擔心的，則是油價崩盤式下跌可能觸發新一輪美股估值劇烈動蕩，因此，他們在20日晚拋售了所有油氣類美股上市公司股票。

4月21日，景順亞太地區(日本除外)全球市場策略師趙耀庭向時代周報記者分析表示，負油價的沖擊是多方面的，“市場現在已完全意識到石油儲存空間的限制，而我擔心的是更大的系統性問題，在需求方面，由新冠肺炎疫情引發的各地區封城政策導致的經濟衰退。”他說。

“原油價格在短期內再次出現大跌后，將使原油主要生產國承受更大的財政壓力，很可能倒逼OPEC+及其他產油國家加速減產的步伐。”4月22日，上投摩根基金對時代周報記者分析表示。

該公司觀點認為，值得關注的是，石油企業的股票下跌可能傳導到債券市場，而單從WTI原油期貨5月合約負價格來看，是投機導致，負價格對產業和全球原油現貨市場影響有限。

而看國內市場，據時代周報記者近期采訪了解，目前業內普遍認為，國際原油期貨價格暴跌對中國市場沒有直接影響。一方面，我國期貨市場存在漲跌停制度，客觀上可以避免過度投機;另一方面，上海原油結算價為全日均價，穩定性更好。

此次美原油期貨暴跌在國內之所以受到廣泛關注，除了史上首次跌入負值外，還有一個重要原因為不少散戶通過油氣類基金、紙原油等一些金融產品參與其中。

4月23日，上海一家期貨公司機構部負責人向時代周報記者指出，這次原油暴跌引發的風險事件，移倉時點并不是關鍵，只要存在被逼倉的可能，早移倉和晚移倉就不是虧損的根源。

“這次更像是一次對抄底散戶的精準圍獵。目前空頭或正準備圍獵WTI 06合約，該合約現總持倉46萬張，其中沒有實物交割能力的倉位恐占合約總量的70%以上，負油價或再度出現。”該負責人說。

關鍵詞： 負油價